التدفق النقديCash Flow:

cash flow

عندما درسنا بيان الربح كان الإهتمام ينصب على صافي ربح الشركة، لكن في التمويل يتم التركيز على صافي التدفق النقدي Net Cash Flow .

حيث ان قيمة أي أصل Asset او الشركة ككل تحدد من خلال التدفق النقدي الذي تنتجه.

صافي ربح الشركة مهم لكن التدفق النقدي أهم لأن الأرباح الموزعة ستدفع نقدا كما ان المال ضروري لشراء الأصول التي تلزم لاستمرار العمل.

قلنا سابقا ان هدف الشركة تكبير سعر الأسهم. وبما ان قيمة اي اصل بما فيها الأسهم تعتمد على كمية المال( التدفق النقدي) الذي سينتجه هذا الاصل، اذا على الإدارة ان تعمل بجهد لزيادة التدفق النقدي للمستثمرين على المدى الطويل.

صافي التدفق النقدي يختلف عادة عن الربح المحاسبي، لأن بعض العائدات والمصاريف تدرج على بيان الربح دون ان تكون مدفوعة نقدا خلال العام.

يعتبر التدفق النقديCash Flow أهم معلومة تقدمها القوائم المالية، ويعني ببساطة الفرق بين عدد الليرات الداخلة وعدد الليرات الخارجة.

مثلا اذا كان لديك عمل ما فبالتأكيد ستكون مهتما بمعرفة كمية النقود الفعلية التي جنيتها
من عملك خلال العام.

كيف نحدد هذه الكمية هذا ما سنحاول معرفته اليوم.

لا توجد قائمة مالية معيارية تعطينا هذه المعلومة بالشكل الذي نريد. لذلك سنبين كيف
نحسب التدفق النقدي للشركات.

علينا ان ننتبه انه توجد قائمة محاسبية مالية معيارية اسمها: بيان التدفقات النقدية Statement of Cash Flows، وسنتطرق لها قريبا.
من بيان الموازنة نعلم ان قيمة أصول الشركة تساوي قيمة ديونها زائد قيمة مايملكه المساهمين. بالمثل أيضا التدفق النقدي الناتج عن أصول الشركة يجب ان يساوي حصة الدائنين زائد حصة المساهمين منه.

التدفق النقدي الناتج من الأصول = التدفق النقدي للدائنين + التدفق النقدي للمساهمين.

هذا يعني ان الشركة تنتج مالا من خلال فعالياتها المتعددة، وإما ان يستخدم لدفع الديون او يدفع للمساهمين.

التدفق النقدي من الأصول Cash Flow from Assets:

التدفق النقدي من الأصول يتضمن ثلاث عناصر:

1- التدفق النقدي للعمليات Operating Cash Flow
2- مصاريف رأس المال Capital Spending.
3- التغير في رأس المال العامل Change in Net Working Capital.

سنعتمد على بيان الموازنة التالي لحساب التدفق النقدي: 

 Balance Sheet

1- التدفق النقدي من العمليات Operating Cash Flow: يشير الى التدفق النقدي الناتج من فعاليات الشركة اليومية من الانتاج والبيع.

المصاريف المرتبطة بتمويل الشركة لأصولها غير مشمولة لأنها ليست مصاريف يومية(not operating expenses )،بشكل طبيعي قسم من التدفق النقدي يعاد استثماره في الشركة.

لحساب التدفق النقدي من العملياتOCF يلزم ان نحسب العائدات ناقصا التكاليف، لكن يجب ان لا نضع الإهتلاك ضمن المصاريف طالما انه قيمة غير نقدية، ويجب ان لا نضع الفائدة على الدين ضمن المصاريف لأنها من مصاريف التمويل. لكن علينا ان نضع الضرائب لأنها لسوء الحظ تدفع نقدا.

كيف نحصل على قيمة التدفق النقدي ؟

اذا نظرنا الى بيان الربح السابق (في التدوينة الماضية) سنجد ان الربح قبل الفائدة والضريبة 694 مليون، هذا الرقم هو ما نريده لأن الفائدة لم تقتطع منه.

لكنه بحاجة الى بعض التعديلات لنحصل على قيمة التدفق النقدي:

أولاً: علينا استعادة الإهتلاك لأنه من المصاريف غير النقدية واضافته للربح قبل الفائدة والضريبة.

ثانيا: اقتطاع قيمة الضريبة من المجموع كونها تدفع نقدا والناتج يكون قيمة التدفق النقدي من العمليات.

التدفق النقدي من العمليات:

الربح قبل دفع الفائدة والضريبة 694 مليون
زائد: الإهتلاك 65
ناقص: الضريبة 212
التدفق النقدي من العمليات 547 مليون

قيمة التدفق النقدي من العمليات رقم مهم جدا لأنه يخبرنا فيما اذا كانت واردات الشركة تغطي مصاريفها اليومية. لهذا السبب فإن القيمة السالبة للتدفق النقدي من العمليات غالبا ما تكون دليل على مشكلة.

في الحقيقة يوجد بعض الإلتباس عندما نتحدث عن التدفق النقدي الناتج من العمليات. لكن لماذا ؟

في المحاسبة، الـOCF تعرف على الشكل التالي:

OCF= صافي الربح – الأرباح غير النقدية + المصاريف غير النقدية.

المصاريف غير النقدية تقلل صافي الربح لكنها لا تدفع نقدا ابدا وبالتالي لا تؤثر على وضع الشركة المالي.
ومثال على المصاريف غير النقدية الاهتلاك، وأحيانا يسمح للشركات بتأجيل دفع ضرائبها، لكن هذه الضرائب تدرج على بيان الربح كمصاريف ويتم اقتطاعها من الأرباح، لكن عندما نريد حساب التدفق النقدي فإننا نقوم بإضافتها كونها تعتبر مصاريف لم يتم دفعها.

بعض الأرباح ربما لا يتم تتحصيلها خلال العام لذلك تعتبر أرباح غير نقدية لذا يجب طرحها من صافي الربح عند حساب التدفق النقدي.

وبما ان الإهتلاك غالبا ما يكون هو القيمة المعتبرة الوحيد، نستطيع كتابة الصيغة بالشكل التالي:

OCF= صافي الربح + الإهتلاك.

هذا يعني ان قيمة التدفق النقدي من العمليات = 412 + 65 = 477 مليون.

التعريف المحاسبي للـOCF يختلف عن تعريفنا (المالي ) بوجه واحد مهم، وهو انه يقتطع الفائدة عند احتساب صافي الربح.لأنه يعتبرها من مصاريف العمليات Operating Expenses اما نحن فنعتبرها مصاريف مالية Financial Expenses لذا لا نقتطعها.

وفرق القيمة بين التعريفين 70 مليون وهي قيمة الفائدة (التي ستدفع للمقرضين Lenders)، وفي حال عدم وجود فائدة فإن القيمتين ستكونان متطابقتين.

لكي ننهي حساباتنا لصافي التدفق النقدي الناتج من الأصول، نحتاج لمعرفة مقدار المال الذي سيتم اعادة استثماره من ال547 مليون في الشركة.

أولا نقوم باحتساب المصاريف على الأصول الثابتة:

2- مصاريف رأس المال Capital Spending أوالأنشطة الإستثمارية Investing activities :
تشير الى مقدار الصرف على الأصول الثابتة (قيمة شراء الأصول الثابتة – قيمة بيعها).
وهو عبارة مقدار المال المصروف على الأصول الثابتة ناقصا المال المجني من بيعها.

بفرض ان قيمة الأصول الثابتة 1644 مليون بنهاية عام 2007 وقيمة الإهتلاك خلال العام 65 مليون( كما هو موضح في بيان الموازنة)، ولم نشتري أي أصول ثابتة جديدة يكون:

صافي قيمة الأصول الثابتة = 1644 – 65 = 1579 مليون بنهاية العام.

ولو فرضنا ان بيان الموازنة عام 2008 يظهر صافي قيمة الأصول الثابتة 1709 مليون، فإن:

القيمة التي تم صرفها على الأصول الثابتة خلال العام = 1709 – 1579 = 130 مليون.

صافي قيمة الأصول الثابتة بنهاية العام 1,709 مليون
ناقص: صافي قيمة الأصول ببداية العام 1,644
زائد: الاهتلاك 65
صافي القيمة المستثمرة في الأصول الثابتة 130 مليون

الـ 130 مليون هذه هي صافي رأس المال المصروفNet Capital Spending لعام 2008، وتعبر عن قيمة ما اشترينا من أصول ثابتة.

هل يمكن ان يكون صافي رأس المال المصروف سالبا؟

الجواب نعم، هذا ربما يحدث اذا كانت الشركة تبيع أكثر مما تشتري.

3- التغير في صافي رأس المال العامل Change in Net Working Capital:

هي الكمية المصروفة على رأس المال العامل. ويبين مقدار الزيادة في الأصول الحالية مقابل الديون الحالية. وسنحاول شرح هذه العناصر الثلاث بتفصيل أكثر من خلال أمثلة.

اذا التدفق النقدي من الأصول هو المال الذي تحصله الشركة ويكون مخصص لسداد الديون ولتوزيع الأرباح على المساهمين.

أي ان هناك طرفان لهم الحق بهذا المال الدائنين والمساهمين، وللدائنين الأولوية في الحصول على حصتهم أولا.

بالإضافة للإستثمار في الأصول الثابتة، تقوم الشركة أيضا بالإستثمار في الأصول الحالية Current Assets.

مثلا لو عدنا الى بيان الموازنة ، سنرى بنهاية عام 2008 قيمة الأصول الحالية 1403 مليون، وبنهاية عام 2007 الأصول الحالية كانت 1,112 مليون، لذا تكون

القيمة التي استثمرتها الشركة في الأصول الحالية خلال العام 1403 – 1112 = 291 مليون.

بما ان قيمة الأصول الحالية تتغير فأيضا قيمة الديون الحالية ستتغير. ولتحديد التغير في صافي رأس المال العاملNWC نأخذ الفرق بين رقمي بداية و نهاية صافي رأس المال العامل.

NWC نهاية عام 2008 كان: 1403 – 389 = 1014 مليون.
NWC نهاية عام 2007 كان: 1112 – 428 = 684 مليون.

بعد ان حصلنا على هذين الرقمين نرتب الأمور بالشكل التالي:

قيمة NWC نهاية العام 1,014 مليون
ناقص: قيمة NWC بداية العام 684
قيمة التغير في رأس المال العامل 330 مليون

نلاحظ ان صافي رأس المال العامل زاد بمقدار 330 مليون.

هذا يعني ان الشركة استثمرت في رأس المال العامل 330 مليون خلال العام.

الخلاصة:
بعد ان حصلنا على الأرقام السابقة أصبحنا جاهزين لحساب التدفق النقدي من الأصول.

التدفق النقدي الكلي من الأصول = التدفق النقدي من العمليات OCF – كمية المال المستثمرة في الأصول الثابتة – قيمة التغير في رأس المال العامل.

نرتب الأمر بالشكل التالي:

التدفق النقدي للشركة عام 2006 :

التدفق النقدي من العمليات OCF 547 مليون
ناقص: رأس المال المصروف 130
ناقص: التغير في رأس المال العامل NWC 330
التدفق النقدي من الأصول 87 مليون

الرقم 87 مليون عبارة عن المال الواجب دفعه للدائنين Creditors و للمساهمين Stockholder خلال العام.

كيف نحسب مال الدائنين ومال المساهمين ؟

حصة الدائنين من التدفق النقدي= الفائدة المدفوعة مطروحا منها القيمة المقترضة حديثا.

حصة المساهمين من التدفق النقدي = الأرباح الموزعة Dividends مطروحا منها قيمة الأسهم المطروحة حديثا.

حصة الدائنين من التدفق النقدي Cash Flow to Creditors:

اذا نظرنا على بيان الربح سنرى بأن الشركة دفعت للدائنين فائدة وقدرها 70 مليون.

من بيان الموازنة نرى ان الشركة دفعت 70 مليون فائدة، لكنها اقترضت بقيمة 46 مليون.

حصة الدائنين من التددفق النقدي يتم حسابها بالشكل التالي:

الفائدة المدفوعة 70 مليون
ناقص: القيمة المقترضة حديثا 46
حصة الدائنين من التدفق النقدي 24 مليون

طبعا الدائنين Creditors هم نفسهم حملة السندات Bondholders.

حصة المساهمين من التدفق النقدي Cash Flow to Stockholders:

من بيان الربح، قيمة الأرباح الموزعة المدفوعة 103 مليون. وللحصول على قيمة الأسهم المطرحة حديثا، علينا ان ننظر في بيان الموازنة لحساب الأسهم العاديةCommon Stock . هذا الحساب يطلعنا على قيمة الأسهم المباعة.

الحساب ازداد بمقدار 40 مليون خلال العام وهي قيمة الأسهم المباعة حديثا.

لذا نرتب الأمر بالشكل التالي:

حصة المساهمين من التدفق النقدي:

الأرباح الموزعة 103 مليون
ناقص: صافي قيمة الأسهم المباعة حديثا 40
حصة المساهمين من التدفق النقدي 63 مليون لعام 2008

نتأكد من اننا لم نقم بارتكاب خطأ أثناء الحساب بالتحقق بالشكل التالي:

التدفق النقدي من الأصول = حصة الدائنين + حصة المساهمين.
87 = 24 + 63 الشغل مضبوط.

شيء أخير دائما يتم دفع حصة الدائنين أولا بالكامل ومن ثم الباقي يوزع على المساهمين.

الإدارة الجيدة هي التي تبقي عينها يقظة وتراقب التدفق النقدي دائما. والنصيحة الأولى دائما Watch Cash Flow.

الأوسمة: , , , , , , , ,

5 تعليقات to “التدفق النقديCash Flow:”

  1. قائمة التدفق النقدي « Finance Blog Says:

    […] من بيان الموازنة المذكور سابقا: حساب المدفوعات بداية السنة كان 232 مليون وبنهاية العام كان 266 مليون، الفرق بين القيمتين 34 مليون. […]

  2. الاسهم السعودية Says:

    مشكووووور

    الاسهم السعودية
    دليل تحليل

  3. Abdullah Says:

    I have to say such blog enrich the content of the net in Arabic
    Please keep the great work going, it’s very helpful and I’m sure a lot of people out there feel the same as we.

    One thing I would like to mention is that your blog is very hard to find when someone is looking for Finance sites or blogs in Arabic.

    May Allah bless you

  4. سيف النعيمي Says:

    اتمنى لك التوفيق انت عملت شي رائع في مدونتك الكثيرين يدرسون المحاسبة بدون فهم اتمنى شرحك وباللغة العريبة يساعد تلك الفئة

  5. rami khankan Says:

    السلام عليكم –
    عمل رائع حسب ما يبدو لي من طريقة الشرح ولكن أرجو أن تنصحني بالمواضيع التي يمكن أن أبدأ بقرائتها حيث أن دراستي الأصلية هي الحقوق الا أنني أرغب بأخذ فكرة شالمة عن مواضيع التمويل والاستثمار الا أنني لا أعرف من أين أبدا – وبمعنى آخر أقترح على حضرتك أن تكون المواضيع متسلسلة بحيث يمكن لشخص متوسط التعليم أن يفهما كي يستفيد منها أشخاص آخرون غير المختصين بالمحاسبة والمالية وذاك يتحقق الانتشار الواسع والفائدة الأكبر-
    ولك جزيل الشكر

أضف تعليقاً

إملأ الحقول أدناه بالمعلومات المناسبة أو إضغط على إحدى الأيقونات لتسجيل الدخول:

WordPress.com Logo

أنت تعلق بإستخدام حساب WordPress.com. تسجيل خروج   / تغيير )

صورة تويتر

أنت تعلق بإستخدام حساب Twitter. تسجيل خروج   / تغيير )

Facebook photo

أنت تعلق بإستخدام حساب Facebook. تسجيل خروج   / تغيير )

Google+ photo

أنت تعلق بإستخدام حساب Google+. تسجيل خروج   / تغيير )

Connecting to %s


%d مدونون معجبون بهذه: